对冲基金紧急避险应对美联储“变脸” 黄金沽空潮或延续

　　本报记者 陈植 上海报道

　　上周四，美联储发出年内加息缩表的最强硬鹰派信号，引发部分对冲基金紧急止损美元空头潮涌。

　　此前，由于美国出现持续低迷的通胀数据，加之飓风影响，部分对冲基金已将美联储年内加息因素从投资模型中剔除。

　　一家美国对冲基金的基金经理透露，其所在机构不得不在上周末重新调整投资模型，将美联储年内加息预期重新计入各类资产估值模型。

　　上述基金经理表示，上周四他迅速止损平仓2000万美元的空头头寸与1500万美元的黄金多头头寸，所幸黄金头寸浮盈较大，此次紧急止损平仓并未遭遇净值亏损。

　　21世纪经济报道记者了解到，部分对冲基金则因此次紧急止损，遭遇一定幅度的净值损失。

　　部分对冲基金紧急止损

　　“当前市场情况让交易员感到疑惑。”RBC财富管理总监George Gero告诉21世纪经济报道记者。

　　此前，持续低迷的通胀数据、飓风来袭等多重利空因素影响，部分对冲基金押注美联储年内不加息。甚至美联储内部也传出类似声音。如纽约联储主席杜德利（William Dudley）曾承认飓风袭击虽不会影响美联储缩表进程，但何时加息却是未知数。

　　21日（上周四）美联储公布的利率预期点阵图显示，2017年还将加息一次。这之前，美国联邦基金期货交易市场预计美联储在12月份加息的几率约58%。

　　21世纪经济报道记者了解到，在21日当天，金融市场一度出现止损美元空头潮涌。部分对冲基金紧急止损买跌美元、看涨欧元与黄金的投资组合，导致当天欧元兑美元汇率从1.1957大跌至1.1867；COMEX黄金期货合约价格从1314美元/盎司一路下跌至1292.1美元/盎司；与此对应，美元指数从年内低点91.62跳涨至92.64。

　　上述对冲基金经理透露，自己也加入到紧急止损阵营，此外还额外削减了12月底到期、执行价格在91.5的美元看跌期权。“这些紧急止损操作原本导致净值亏损约0.6个百分点，所幸我们抛售了1500万美元黄金头寸弥补净值亏损，确保净值基本持平。”不过，有对冲基金因紧急止损操作，造成至少1.2个百分点的净值损失。

　　该对冲基金经理认为，此次明确了两大政策信号：一是美联储认为美国低通胀状况未必持续，对冲基金无需再将低通胀数据视为影响美联储加息进程的关键因素；二是就业数据对美联储调整货币政策的影响力日益巨大，只要美联储认为就业市场持续强劲改善，年内加息做法将得到延续。

　　“但美联储主席耶伦强调年内加息并非板上钉钉，将视未来经济发展状况与经济数据决定何时加息。”George Gero分析，这也是在美联储释放年内加息信号后，其12月加息几率仅提高至70%的原因之一。

　　沽空黄金歪打正着？

　　市场永远不乏“聪明钱”。9月21日之前，部分投机资本已提前撤离黄金看涨头寸。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至9月19日当周，对冲基金等资产管理机构在COMEX黄金期货合约的净多头头寸骤减22284手，至242650手，出现过去10周以来的首次减持；其中，黄金投机性多头头寸减持最猛，达到20846手，黄金净多头头寸从过去一年的高点回落。

　　对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson向21世纪经济报道记者分析，这些投机资本可能是歪打正着，他们原本押注美联储将在9月货币政策会议宣布启动缩表，加之此前黄金价格涨幅较大，因此赶在会议举行前“见好就收”，而美联储释放年内加息信号，让其获得额外收益。

　　过去一周，COMEX黄金价格跌幅超过20美元/盎司，假设投机资本在1314美元/盎司高点转手沽空黄金，目前至少获得1.5%的沽空投资回报（不考虑杠杆投资因素）。

　　“这轮黄金沽空潮可能还将延续一段时间。”Gordon Johnson认为，当更多对冲基金将美联储年内加息预期重新计入投资模型，所有非美货币与黄金价格的估值都会被下调，因此他们会进一步削减黄金多头头寸，给投机资本沽空盘创造可观收益。

　　值得注意的是，过去一周黄金价格累计跌幅超过20美元/盎司，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量却逆势增加17.44吨。

　　上述对冲基金经理分析，一些对冲基金可能是双面下注。数据显示，SPDR Gold Trust的看跌/看涨期权比率上涨至两年最高，表明对冲基金一面买入黄金ETF，一面通过远期合约买跌金价降低持仓风险。一些对冲基金认为，美联储此次加息言论，无法扭转美元指数的下跌趋势，因此持有黄金对冲美元汇率下跌风险；但考虑到美联储年内加息对黄金构成的下跌压力，又转而通过远期交易买跌金价对冲金价下跌风险。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光亦表示，即便美联储年内缩表加息，也难改美元弱势格局。