日元今年以来涨势汹汹，已创出逾20年最大同期涨幅，不禁令人猜测日本央行可能加大口头干预来击退投机者。周四（28日）时，日本央行公布利率决定，维持货币政策不变，促使日元飙升。

       周五，日元兑美元涨至18个月高位，势创三个月连涨走势。今年以来日元兑美元累计升值12%，创下了1995年同期上涨18%以来的最大涨幅。日元在全球经济增长不确定的环境下已经具有避险魅力，负利率政策带来事与愿违的结果，导致日元走升而日股下跌后，对日本央行政策效果的质疑更是放大了这种魅力。

日本市场周五因公共假期休市。澳大利亚国民银行外汇策略联席主管Ray Attril表示：

“我预计今天会听到‘日本央行正在行动’之类的话，这样会提醒市场日本央行与财务省都没放假。我猜还在1美元兑100日元上方时不会有干预，只有盘中波动太大的时候才会行动。”

但是，日元飙升或许不全是坏事。日本央行周四没有宣布新的货币刺激措施，让众多投资者大跌眼镜。从理论上说，强势日元会削弱日本出口商的竞争优势，让日本央行更难对抗通缩。欧洲央行也面临同样的问题，尽管采取了大规模的货币刺激措施，但今年日元和欧元仍双双升值。

        虽然日元和欧元的升值表明货币刺激的效果在减弱，但也反映出美元今年不断下跌，而这对稳定全球金融市场发挥了重要作用，缓和了发展中国家面临的压力，也减轻了美国企业的盈利压力。

        德利万邦（Tullett Prebon）子公司Chapdelaine & Co.的外汇交易主管Douglas Borthwick表示，弱势美元似乎已经成为实现全球通胀的必要条件，所以他预计日元和欧元将兑美元进一步走高。他说，美元走低将推高大宗商品价格，为全球通胀加一把火。

这解释了为何周四日元的强劲升值没有引发广泛的市场震荡。虽然日本股市暴跌，但美国股市只是温和走软。WTI美原油价格上升超过1%，在每桶45美元上方交易。

       美元贬值还缓和了资本流出发展中国家的速度，比如中国，而这又降低了中国让人民币贬值的压力。CQG提供的数据显示，周四美元兑离岸人民币跌0.29%至6.4755元。年初以来，美元兑离岸人民币最高曾升至6.7521元。UniCredit Research的新兴市场外汇策略师Kiran Kowshik认为，日元升值可以让美元兑人民币在更长时间里保持稳定。

      Kowshik称，近期美元兑人民币汇率指数中的数种货币贬值，提高了美元兑人民币的稳定性；即使维持中间价平稳，中国也能达到目的：人民币汇率指数目前比2014年12月31日设置的参考水平100低3%。他还指出，日元在该指数中的占比高达14.70%，因此美元兑日元目前承受的压力将进一步允许中国在更长时间内维持美元兑人民币稳定。不可否认，中国依然面临资本外流的压力，而中国的债务与经济产出之比已经超过200%。许多经济学家对中国不断加重的债务负担保持警惕。分析人士称，债务负担加重会导致中国难以抵挡意外冲击。如果围绕中国经济增长前景或金融市场状况的人气再次恶化，资本外逃加剧，那么中国引导人民币贬值的风险就会再次上升。

       同时，也并非所有人都认为美元贬值是个有利因素。SLJ Macro Partners LLP执行合伙人任永力（Stephen Jen）说，美元贬值并不是件好事，因为美联储正在阻止全球第一大经济体的货币升值，并把货币升值压力强加在经济增长面临困境的国家身上，这怎么能算好事？