近日，招商宏观研究团队撰文表示，中国经济面临内外两方面不确定性，结构性改革重回宏观政策中心位置，经济增长不确定性再起，而中国国际基本流动改善动力的继续减弱，也让变数悄然上升。

　　此前，权威人士曾在人民日报撰文分析经济形势，核心内容就是当前经济运行面临的主要矛盾是结构性而非周期性，因此未来一到两年中国经济运行只能是L型。而化解结构性矛盾需要加强供给侧改革力度，需求侧宽松只能适度不能过快，高杠杆背景下，要彻底抛弃试图通过宽松货币政策加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。

　　招商宏观研究团队表示，权威人士的新作彻底打消对经济回升和货币政策刺激乐观情绪。而4月金融货币数据大幅低于预期，私人部门需求持续萎缩令人担忧，也说明前三月国内经济企稳、稳增长压力下降后，结构性改革再度回到宏观政策的中心位置。

　　因此，在前4个月大规模新开工形成的投资惯性支撑经济稳定后，下半年经济增长前景不确定性再次，货币政策边际调整和稳增长政策持续性等潜在风险或在上周集中爆发。

　　5月16日，国家主席习近平召开中央财经领导小组第十三次会议，要求坚定不移推进供给侧结构性改革。国金策略李立峰团队表示，最高经济决策层再提“供给侧改革”，表明了今年“供给侧改革”将成为调结构的重中之重。

　　李立峰认为，供给侧改革政策最为核心的在于减少无效供给，扩大有效供给，提高供给结构对需求结构的适应性。接下来，相关部委仍将出台配套政策措施并加快落实，而地方供给侧改革政策出台有所提速，超预期可能性加大。

　　此外，招商宏观研究团队还表示，上周多项指标显示，中国国际资本流动继续改善动力可能继续减弱，这表明2月以来中国国际资本流动形势在持续改善过程中，面临的变数可能也在悄然上升。

　　具体来看，内地香港市场人民币汇差进一步拉大，香港负利差扩大继续扩大，港元汇率进一步走弱，亚洲新兴市场国际资金流动形势继续恶化，新兴货币指数持续下跌。而美国多项经济数据表现亮眼，提升美元指数向95靠拢。

　　值得注意的是，当前避险情绪升温的影响也值得重视。招商宏观研究团队指出，即使多位美联储官员发出鹰派言论，但美国国债投资者却对二者完全无视，国债收益率再度下跌，接近年内最低水平。