年中效应凸显 逆回购连续3天超千亿

时至6月末，流动性季节效应凸显，资金紧张态势时有出现，价格上涨明显。与此同时，央行加码逆回购操作量以平滑资金需求，连续3个交易日向市场投放的逆回购资金量均超过千亿元。总体而言，年中流动性基本无虞，暂时的资金紧张态势也并未影响到市场情绪，昨日上证综指涨0.94%收报2905.55。

昨日，央行以利率招标方式在公开市场开展了1500亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率持平于前期的2.25%，减去当日到期的650亿元，相当于向市场净投放了850亿资金。本周前两个交易日开展的逆回购资金量为1700亿元和1100亿元，分别净投放1300亿元和350亿元。上一次逆回购操作量超过千亿还是在5月份。

央行是在资金面出现紧张迹象下开始加码逆回购投放量的。从利率上来看，近日资金价格多有上涨。尤其是跨月的14天期品种涨幅明显，据Wind数据，昨日货币市场14天期回购利率涨13.3bp，创近3个月来最大涨幅，加权平均利率达到2.9169%。隔夜和7天期质押回购利率也有上涨。

据银行交易员反映，本周一下午开始市场出现资金紧张的情况，半年末资金需求量突然增大，无法满足，一直延续到第二天上午，但是随着央行加码投放资金，银行融出增加，需求基本得到满足，资金紧张状况得到缓解。

本次资金面波动的原因显而易见，除了月末缴税、年中考核的因素外，今年年中还遇上英国“脱欧”公投这件全球市场都非常关注的大事，这可能会促使部分银行提前回笼资金，以应对可能出现的风险。

事实上，对于今年的“年中流动性危机”，市场并不担忧，情绪多稳定。因为央行始终向市场传达出随时准备在必要时驰援流动性的信号，比如此次年中，除了加码逆回购量，央行还早在上一期的中期借贷便利（MLF）到期之前就开展了新一期的MLF以对冲，并且联合财政部开展了800亿元的国库定存招标。

另外，对于宏观审慎评估（MPA）考核问题，考虑到上次的影响，央行也对此进行了调整，目前市场一致认为，相比于3月份，此次的考核带来的影响将小很多。

中信证券研报表示，央行操作着重于维持资金面平稳的格局，近期货币政策的外部约束稍有缓解，但英国“退欧”公投尚未落地，美联储年内加息仍是大概率事件，未来外部压力可能还有变化，内部来看，经济维持“文火”复苏叠加金融去杠杆成为制约货币政策进一步放松的重要桎梏，因此在目前时点，货币政策保持实质稳健或是央行的最优选择。