利率全面下行趋平坦 降息概率增加

　　马绍之 刘昕

　　货币政策流动性陷阱初现，央行可能进一步降低贷款利率引导资金流向实体经济。

　　7月18日当周，国债到期收益率曲线全面下行，远端利率降幅更甚，利率曲线更趋平坦化。而同期央行货币投放与银行间资金面表现相对平稳，逆回购中标利率与银行间市场利率保持稳定。可见市场资金并未进入实体经济，而经济稳增长压力仍然巨大，因此进一步降息概率增加。

　　工业层面，国内干散货货运价格再创2年来新高，侧面反映工业企业的原材料需求仍然旺盛；另一方面长江中下游和江南地区出现强高温天气，居民用电需求旺盛，受此影响六大发电集团日均耗煤量较上一周上升4.56%，煤炭需求也迎来小高峰。

　　唐山钢坯价格小幅下挫，唐山高炉开工率持续下滑。7月18日当周，唐山钢坯价格下跌1.47%至2010元。截至7月22日唐山高炉开工率维持在80.49%。钢铁的消费中，基建和房地产超过50%，机械和汽车接近25%，所以钢铁的供求和价格数据是观测固定资产投资和消费的重要指标。

　　地产市场出现分化，一线城市周均成交面积维持高位并出现反弹，而二三线城市仍在缓慢下行。7月18日当周，一、二、三线城市成交面积均值较上一周涨幅分别为19.91%、-11.09%、-10.35%。二手房市场出现同样的分化现象，一线城市继续上涨，二三线城市反转下跌。7月18日当周，一、二、三线城市交易面积均值较上一周分别增长12.30%、-3.27%与-3.58%。

　　航运方面，集装箱货运价格仍徘徊于低位，出口压力仍然巨大。国内干散货海运价格再创新高，而国际干散货运价已开始下滑。7月18日当周，波罗的海干散货指数（BDI）由745降至718。中国沿海散货运价指数(CCBFI)由957.34升至970.07。

　　M1与M2剪刀差持续扩大。6月M2同比增长11.8%，与5月持平；同期M1同比增速24.6%，较前值上升0.9个百分点。