令人又爱又恨的大宗交易，如今又重新活跃了！

　　先说6月份：大宗交易规模开始大幅上升，共成交741.39亿元，环比增长59.04%，其中很大一部分来自重要股东减持。

　　再说7月份：7月份刚过14个交易日，已实现大宗交易646.69亿元，环比增长54.42%，7月有望创下年内新高。

　　说大宗交易令人又爱又恨，是由于许多限售股解禁减持都通过大宗交易完成，大宗交易规模的快速上升、尤其是折价大宗交易量的增加一度引起市场担忧。然而，交易数据正让市场转变这一印象，大宗交易并非完全洪水猛兽，可能充满着诱人的机会：

　　1、大小非解禁的“真减持”

　　2、为了避税的低价、高折价减持

　　3、私有信息交易与控制权的溢价交易

　　4、机构换仓的平价交易

　　10只个股溢价超9%

　　回顾历史数据，大宗交易随着去年的牛市行情达到历史新高，全年共成交1.2万笔，成交金额达到6864亿元，但在股灾来临后，大宗交易也跟随快速下降，其中经历熔断行情的1月份，两市大宗交易只有232.05亿元， 2月份更进一步低至223.1亿元。

　　不过随着近期行情企稳，两市大宗交易开始有所回暖，其中最为明显的6月份共成交741.39亿元，环比增幅达到59.04%，创下今年新高纪录，而7月份继续保持了增长势头、有望刷新年内月度新高纪录，合计成交646.69亿元，环比增长54.42%。

　　在折溢价方面，7月份的平均溢价率为折价4.55%。具体而言，7月份共有153笔大宗交易溢价成交，即大宗交易成交价格高于二级市场收盘价，占比达到12.6%，共涉及78只个股。其中，有22只个股的溢价幅度超过5%，10只个股溢价幅度超过9%，融捷股份和航天信息(24.600, -0.11, -0.45%)的溢价幅度达到10%，成交金额分别达到813.8万元和600.38万元。

　　此外，有1045次交易是以折价成交，占比达到86.08%，共涉及320只个股，其中有201只个股折价率超过5%，138只个股折价率超过9%，74只个股的折价率达到10%。其中，万达院线(76.400, -0.60, -0.78%)、银禧科技(27.710, 2.52, 10.00%)、飞利信(14.140, 0.45, 3.29%)、潜能恒信(41.700, 0.73, 1.78%)和信邦制药(11.000, -0.37, -3.25%)的折价率均超过10%，且大宗交易的成交金额超过了1亿元，分别达到 5.56亿元、1.5亿元、1.23亿元、1.10亿元和1.09亿元。

　　4只个股年内大宗交易超90次

　　大宗交易之所以称为大宗，是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模，大宗交易制度主要是针对机构投资者设计，目的是为了解决大额交易所面临的市场流通性低、价格稳定性差、交易成本高等问题。

　　根据规定，A股的单笔交易数量应当不低于30万股或交易金额不低于200万元，这也决定了，参与大宗交易的要么是“大户“、要么是专业玩家。

　　个股频繁登陆大宗交易，意味着有大规模资金在频繁交易。据券商中国记者统计，今年以来共有1219只个股涉及大宗交易，其中有217只个股涉及大宗交易次数超10次，有69只个股涉及大宗交易次数超20次，37只个股涉及大宗交易次数超30次，还有9只个股的大宗交易次数超50次。

　　值得一提的是，宋城演艺、东方证券(17.210, -0.11, -0.64%)、美的集团(27.300, -0.15,-0.55%)和紫光国芯(41.980, -0.28, -0.66%)4只个股今年登陆大宗交易次数超90次，分别达到99次、92次、90次和90次。

　　宋城演艺成为两市大宗交易次数最多的个股。以分布时间来看，宋城演艺今年大宗交易虽然分布在今年1月、3月、5月和7月，但有90次大宗交易都发生在5月份；就已成交溢价幅度来看，宋城演艺的大宗该交易几乎均为折价，99次大宗交易中有93次是折价幅度超过9.98%。

　　尽管大宗交易次数众多，但宋城演艺的主要大宗交易席位只有3个，分别是财通证券的丽水北苑路营业部、浙商证券丽水分公司和银河证券丽水证券营业部，大部分交易都在这三个营业间完成，甚至是在同一营业部完成。数据显示，宋城演艺的大宗交易中有51次是通过财通证券的丽水北苑路营业部买入，同时有50次大宗交易通过财通证券丽水北苑路营业部卖出，其中有49次交易大宗交易，交易双方的席位均为财通证券的丽水北苑路营业部。

　　以大宗交易金额来看，两市今年共有62只个股的大宗交易金额超过10亿元，有19只个股大宗交易金额超过20亿元，浦发银行(15.750, 0.02, 0.13%)、美的集团、民生银行(9.290,-0.21, -2.21%)和北京银行(8.510, -0.07, -0.82%)等4只个股的大宗交易规模超过50亿元。

　　浦发银行大宗交易规模位居两市首位。数据显示，浦发银行今年共成交两笔大宗交易，合计交易金额达到216.68亿元，均在3月11日完成、且为溢价成家，两笔交易分别溢价8.35%和3.31%，交易双方均为机构专用席位。

　　大宗交易背后的四大逻辑

　　参与者身份的差异，决定了大宗市场的交易逻辑和二级市场截然不同。

　　根据目前的披露规则，深交所会公布的交易席位主要包括：机构专用、营业部和交易单元等，而上交所公布的席位分为机构专用、营业部、总部和分公司等。“机构专用“通常指机构专用交易单元，包括基金、券商、自营、保险资管以及QFII等主要机构交易席位，而其他一般的机构投资者，如私募，则不一定通过“机构专用”席位进行交易。

　　就交易逻辑来看，大宗交易参与者出发点差异较大，既包括通过大宗交易进行减持的大非、抢夺筹码的机构资金，也有做专业“批发转零售”在两个市场套利的私募机构，以及一些帮助大非实现避税目的的“过桥资金”，其中出于避税目的的“假减持”并不在意股票盈亏幅度。

　　根据兴业证券(7.840, -0.06, -0.76%)日前发布的研究报告，以溢价折价为分类，大宗交易背后至少存在4中交易逻辑：

　　1、大小非解禁的“真减持”

　　2、为了避税的低价、高折价减持

　　3、私有信息交易与控制权的溢价交易

　　4、机构换仓的平价交易

　　1、大小非解禁真减持

　　在今年1月7日，证监会在“减持禁令”到期后发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，限制股东3个月内通过集中竞价交易减持股份的总数不得超过1%，但该规定没有涉及通过大宗交易进行减持。

　　上市公司股东通过大宗交易平台，通常会出现较高折价，一方面是由于其限售股成本很低，即便高折价也能够获取丰厚收益；另一方面，由于这部分股东具有信息优势，折价减持往往反映出强烈套现意愿，出售时股价已经处于相对高位。在这种折价背景下，市场上有一批专业投资者进行“批发转零售”的套利，即在大宗交易市场以高折价买入后，随后短期内在二级市场卖出、以获得折价部分的收益。

　　兴业证券表示，虽然通过大宗交易平台进行减持，不会对二级市场股价造成冲击，但随着减持股份的流通，也会逐步反映到股票价格上，如果出现上述减持时，可能会让股价短期表现较弱。

　　2、大小非假减持

　　出于避税目的的大小非假减持，可以部分说明为什么有上市公司股东愿意在股价低位折价减持。

　　根据相关法规，限售股转让时需要交纳较高所得税，税率达到20%，应纳税所得额=限售转让收入-（限售股原值+合理税费），其中限售股原值和合理税费在限售转让收入中占比较小，所以应交所得税主要取决于限售转让收入，即减持价格越低、所缴纳的税费越少。

　　出于避税目的，市场上有些股东会选择所“过桥交易”，即在股价低迷时，将股份低价转让给特定的接盘方，从而降低应缴的所得税，这类接盘方可是股东的关联人，也可以是特定的中介机构。未来股价如上涨时，股东再从二级市场卖出，增值部分不用再缴纳所得税。

　　此外，也有上市公司股东会先将股份出让给特定中介机构，然后再从中介机构购回，使得限售股变为普通股，未来可以不再受限制，可以根据二级市场情况择机卖出，完成所谓的“洗股。”

　　兴业证券称，这两种情况下的折价交易通常不意味着股东对上市公司未来不看好，反而可以解读为股东对未来的股价有信心，只是在当前位置减持可以降低所得税，因此反而存在一定投资机会。

　　3、私有信息交易与控制权溢价

　　我国大宗交易普遍是以折价成交，溢价成交的比例并不高，但一旦出现溢价交易，一般都会被解读为资金抢筹、利好后市。

　　兴业证券认为，溢价交易通常有两种情况，一种是买房掌握了该股票的某种利好消息时，担心该信息进一步扩散，而且由于买入量较大，来不及通过连续竞价的方式收集筹码，所以不惜以溢价的方式通过大宗交易成交。另一种情况则伴随着上市公司控制权的转移，即买方需要购买足够多的股票以获得上市公司的控制权。