证券时报记者岳薇

自2015年7月以来，A股市场举牌潮起，“举牌行情”已成为每个季度的例牌菜，各路资本和普通投资者齐赴盛宴。

据同花顺数据统计，截至10月30日，A股市场今年以来已发布93次举牌公告，涉及上市公司52家，仅今年三季度，就有25家上市公司被各路资本“围猎”。进入第四季度，举牌行情热度不减，而另一方面，裹挟着巨大资本效应的“准举牌风”席卷A股，再次将举牌行情炒作推向高潮。

举牌“新贵”诞生

举牌，A股市场这一熟悉的配方在今年三季度悄然起了一些变化。对比2015年以来的举牌主体可以发现，虽然今年三季度阳光人寿举牌伊利股份激起不小波澜，但整体来看，险资举牌潮退，取而代之，产业资本成为A股市场的举牌“新贵”。

2015年7月，举牌潮起，各路资本各领风骚。历时一年多以来，引领这场风潮的主体已有些许变化。2015年7月至9月，以中科招商等股权投资基金为代表的各类PE四处出击，大肆举牌上市公司；2015年底，以前海人寿举牌万科为代表，各路险资如安邦、国华人寿、阳光人寿等纷纷“弄潮”；而今年三季度，以恒大地产为首的产业资本引领新一轮的举牌风潮，涉及的上市公司包括万科A、廊坊发展、三峡水利、西安旅游等。

国金证券研究指出，对比2015年11月~2016年1月以及2016年第三季度两个阶段的举牌情况，前一阶段以前海人寿为代表的险资举牌为主，次数为23次，交易金额高达829.3亿元，股权投资主体紧随其后，举牌次数为7次，涉及金额16.48亿元；而今年第三季度，以恒大地产为主的产业资本举牌次数为9次，涉及资本为122.03亿元。

对于举牌主体的这一变化，国金证券认为，自今年2月以来，万能险结算利率开始下行，险资的负债端压力逐步减小；其次，险企保费收入增速趋缓，其资金扩张速度随之减缓。而另一方面，数据显示，今年3月企业活期存款同比增速达27%，但随着经济增速变缓，企业逐渐增多的流动资金找不到合适的配置标的，随着今年三季度股市回调，一部分产业资金顺势流入股市。

对于产业资本的举牌逻辑，平安证券认为，产业资本多是从经营层面来考虑，瞄准资产整合预期为主，具体包括获取土地储备、物业资产；实现市场开拓、技术整合及品牌输出；加强企业协同、推动产业整合等。

最为典型的即是恒大集团重金入股多家上市公司。另外，今年9月西安旅游被赛石集团及其一致行动人杭州三石举牌，西安旅游此前与杭州赛石园林集团协议合作开发渭水园花彩小镇项目，杭州赛石园林集团是美晨科技的全资子公司，而赛石集团及其实际控制人郭柏峰亦分别为美晨科技第三大和第二大股东。又譬如，今年9月及10月分别被华邦健康及其一致行动人张一卓举牌的丽江旅游，多家券商认为华邦健康在举牌之前已在旅游产业布局，未来双方在旅游资源上的合作存在可能性。

尽管国金证券认为未来险资举牌的热度可能还会降低，但丝毫不影响投资者对资本大鳄相中的上市公司的追捧。比如，去年底才成立的恒大人寿今年三季度在A股市场制造了不小的“吸金效应”，被其“似举非举”的上市公司筹码在近期更是遭到投资者“抢食”。根据三季报披露，恒大人寿持股比例为4.95%的公司就包括梅雁吉祥、国民技术、积成电子、金洲管道、栋梁新材和中元股份等。

不过，不同资本的举牌和投资逻辑不尽相同，投资者盲目跟风恐怕只能沦为“接盘侠”。近日“准举牌”的公司股价走势已经出现明显分化。

“老司机”仍活跃

各类股权投资机构（私募、股权投资公司）堪称长期活跃在A股市场的“老司机”。据统计，今年第三季度，各类股权投资举牌仍然活跃，共举牌9次，涉及资本23亿元。典型案例有：上元资本旗下私募基金今年三季度两度举牌永安药业；围绕武昌鱼的举牌战扑朔迷离；华泰证券的直接投资子公司旗下的有限合伙企业华泰苏新举牌立霸股份等。

从实践来看，“股权投资+上市公司”的模式有其存在的土壤，单纯靠主业驱动市值的逻辑已被并购重组所取代，PE在上市公司外延式并购过程的作用不容忽视，而那些背后拥有产业资本支撑的股权投资主体更使得举牌背后暗流涌动。国金证券认为，未来股权投资的举牌热潮还将持续贯穿A股市场。

除此之外，三季度A股市场的其他“老司机”也分外活跃，如派系大佬中植系三季度完成第三次举牌法尔胜；“牛散”文细棠举牌中国软件；“香水大王”周信钢及其一致行动人举牌康跃科技。

三季度A股市场举牌潮还有一大看点，即上市公司或其实控人“开疆拓土”。这其中包括前述的华邦健康举牌丽江旅游，以及广日股份举牌新筑股份、莲花健康实控人夏建统举牌远程电缆等。广日股份表示，投资新筑股份，一方面是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景，分享其发展红利；另一方面，广日股份和新筑股份的产品和技术在轨道交通相关市场的开拓中能够形成业务协同和互补，在相关技术领域能够形成联动和集成，有利于广日股份业务的加速拓展。