克里斯•伍德
克里斯•伍德（Christopher Wood）曾经担任《经济学人》周刊东京分部的主管，并出版多本著作。如今，克里斯•伍德转战里昂证券，担任亚太市场的策略分析师。过去二十年中，克里斯•伍德每周都会发表见解深刻的市场评论文章，为全球投资者点评亚洲和全球其他市场的发展前景。
此前，巴伦周刊对这位享有声誉的分析师进行了专访。在采访中，克里斯•伍德表示看好中国和印度市场，认为印度总理莫迪的“废钞”政策有利于经济发展，并对美国新一届政府对亚洲事务的立场进行了深刻解读。
巴伦周刊：为什么你近期把中国市场的展望从“负面”大幅上调至“正面”？
伍德：看好中国市场最主要的原因是，过去三个月以来中国生产者物价指数已经由通缩转为通胀。从2012年年初以来，中国的生产者物价指数一直是负数。作为一个与中国国内名义经济生产总值高度关联的经济指标，中国生产者物价指数重新回到通胀的轨道上不仅仅是因为市场需求回暖，也是因为中国提出的供给侧改革政策已经逐步显现成效。
去年，供给侧改革成效最为显著的行业是煤炭。2017年中，我们预期大部分过剩产能淘汰将出现在钢铁行业。目前，市场最关心的问题是明年供给侧改革政策的力度是否会延续今年的势头，这将影响中国经济周期的运行。同时，制造行业中企业投资总额也出现复苏的迹象。
短期来看，由于中国央行的货币政策调整，中国货币市场的利率正在上升，对股市和债市产生了一些负面影响。其中，中国央行推高短期利率的一个原因是今年中国经济增速已经达到了6.5%至7%的既定目标，另一个原因是美元强势导致人民币贬值的风险仍然存在。人民币小幅贬值也利好中国企业的发展，因为过去很多年中中国企业承担的实际利率负担非常高。
股市方面，同一个公司在香港挂牌的H股估值仍然低于A股水平，因此更看好挂钩香港H股的MSCI中国指数。过去三个月中，香港股市的成交量也逐步上升。因此，看好中国交建H股等香港挂牌的基建板块股票，目前，H股相比A股的折价幅度仍然很高。
巴伦周刊：你是否会担心中国信贷扩张速度过快？
伍德：中国信贷总额正在以非常快的速度扩张。过去几年中，中国信贷总额几乎是在以名义国内经济总量增速两倍的速度在扩张，其中一部分信贷来自影子银行。如果未来三年中，中国信贷总额继续以目前的速度扩张，债务风险爆发的几率将会快速上升。但是，我认为，债务问题的实际风险是整个金融系统不再依赖于银行存款而是日益膨胀的影子金融业。如果贷款与存款比例继续上升至120%至130%，债务风险就可能暴露出来。当然，体量占中国金融系统40%的大型银行不会出现问题，可能出现的债务问题预计将主要出现在小型银行中。不过，中国对这个债务问题非常清楚，不会重演2006年美联储对金融风险毫不知情的情况。投资者不用过分担心，只需要关注这个问题的发展趋势即可。
巴伦周刊：你对于人民币长期走势怎么看？美元兑人民币汇率从6.4左右缓慢上升至接近7的水平，新任美国总统特朗普此前也声称将给中国贴上“操纵汇率”的标签。
伍德：中国对人民币汇率的调控已经从挂钩美元向挂钩以贸易总额为权重的一揽子货币。如果美元继续强势上涨，人民币可能会走弱，但是贬值速度不会失去控制。中国需要密切关注新一届美国政府的做法，一些外交行动对于中美关系会产生负面影响，但是提名艾奥瓦州州长特里•布兰斯塔德担任美国驻中国大使会有利于中美关系发展。同时，特朗普敲定的内阁名单中包括许多成功的商业人士，例如商务部部长威尔伯•罗斯就是知名的投资人，而新任国务卿雷克斯•蒂勒森也曾担任埃克森美孚公司的首席执行官。这些具有长期跨国业务经验的顾问会说服特朗普政府与中国维持良好的合作关系。
同时，美元汇率的走势与十年期美国国债的收益率高度相关。我将密切关注特朗普政府是否真的能够推行他此前承诺的企业税负改革方案，这将决定特朗普是否真的能将总额高达2.5万亿美元的企业海外资金引流回美国境内。同时，特朗普的基建投资方案也将成为市场关注的焦点。短期来看，预计美国十年期国债收益率很可能从目前的2.6%上涨至3%左右。随着美国国债收益率节节攀升，特朗普将在推行财政刺激项目时遇到更大的阻力，这也利空苹果等依赖全球供应链的跨国企业。当然，如果特朗普最终能够实现他此前的政治承诺，尽管可能性很小，但是这将大幅刺激通胀率上升，利空美元但利多黄金。
巴伦周刊：如果美国十年期国债收益率上升至3%，会对亚洲市场产生什么影响？
伍德：美国大选结果出炉之前，我曾预言如果特朗普赢下美国大选，债券市场会出现大幅抛售的情形。这个预言此后果然成真。一直以来，美国国债市场的走势和日经指数高度关联。日元汇率此前不断贬值，而日本央行几个月前也表示将把十年期日本国债收益率控制在零值以下。但是，如果十年期美国国债收益率继续上升，将迫使十年期日本国债收益率走高。如果美债收益率冲破3%大关，美元兑日元汇率可能从当前的117日元上升至120日元以上。因此，我推荐看多日本金融板块股票，包括第一生命保险和T&D控股等人寿保险公司，并可以同时看空日元。
巴伦周刊：国债收益率上升对于其他亚洲和新兴市场国家会产生什么影响？
伍德：去年，每个机构都在新兴市场债券市场赚了一大笔钱。因此，短期来看，这些机构很可能在年底平仓锁定盈利，这也是新兴市场货币普遍贬值的原因。但是，长期来看，我认为这给新兴市场债券创造了一个良好的买入机会，新兴市场债券的长期表现将远超过G7集团国家债券的表现。同时，由于估值水平较低、宏观经济发展前景乐观以及债务比例较低，新兴市场国家的股票表现也将超过G7集团国家。
尽管美国政府承诺将在基建项目中大笔投资，但是目前全球基建项目发展最火热的国家还是中国。同时，从基本面来看，印度、菲律宾和印度尼西亚等其他亚洲国家的旺盛内需也将长期支撑经济快速发展。此外，沙特阿拉伯在对原油减产问题立场上出现一百八十度大转弯后，原油价格大幅反弹将有利于原油出口国的经济发展。
巴伦周刊：2017年亚洲经济的发展是否能够超越其他地区？
伍德：如果特朗普在总统竞选中承诺的政策都最终一一实现，那么美国小盘股可能有更好的表现。同时，如果美元持续强势，将不利于亚洲和其他新兴市场国家的股市表现。但是，我个人认为，2017年中美元不会一直强势，反而很可能在特朗普真正入主白宫后见顶。
以下为克里斯·伍德推荐的亚洲市场资产配置比例：

行业板块	公司名称/股票代码	持仓比例
澳大利亚
黄金矿业	纽蒙特矿业公司 / NCM	4%
中国大陆
煤炭	中国神华H股 / 1088	4%
基建	中国交建H股 / 1800	4%
互联网	腾讯 / 700	5%
科技	舜宇光学科技 / 2382	4%
中国香港
保险	友邦保险 / 1299	5%
印度
汽车	Maruti Suzuki India汽车公司 / MSIL	4%
银行	HDFC银行 / HDFC	5%
	Induslnd银行 / IIB	5%
	巴罗达银行 / BOB	3%
房屋金融	HDFC银行 / HDFC	5%
	GRUH金融公司 / GRHF	3%
	Indiabulls房屋金融公司 / IHFL	4%
水泥	ACC公司 / ACC	5%
传媒	Zee娱乐公司 / Z	4%
非银金融	Bajaj金融公司 / BAF	5%
房地产	Prestige房地产项目公司 / PEPL	4%
纺织	Arvind公司 / ARVND	4%
印度尼西亚
汽车	Astra国际公司 / ASII	3%
韩国
互联网	Naver公司 / 035420	4%
菲律宾
银行	BDO联合银行 / BDO	3%
水泥	Cemex控股集团 / CHP	3%
消费	Universal Robina公司 / URC	3%
基建	Metro Pacific公司 / MPI	4%
泰国
医疗保健	曼谷Dusit公司 / BDMS	3%

 
巴伦周刊：尽管印度总理莫迪此前宣布废除500印度卢比和1000卢比的大额面值钞票，你还是看多印度市场？
伍德：我长期看好亚洲市场的发展前景，我对印度市场的配置比例高出其他亚洲国家。莫迪总理推行的“废钞”政策实际上是非常大胆的一项举动。通常而言，任何货币改革政策都会在短期内导致经济危机，但是印度并没有出现任何危机。未来三到六个月内，这项货币改革政策肯定会出现一些负面效应，同时印度农村地区的经济发展将会受到更加严重的影响，因为印度城市人口可以使用信用卡。尽管如此，印度总理莫迪仍然推行货币改革政策，意图打击在税务监管范围外流通的黑钱。预计这项政策对印度经济发展的负面影响只会持续三到六个月。
预计此后印度存款增速将会大幅上升，这将帮助银行将降息的冲击转移给贷款企业和个人。同时，这项货币改革政策也为印度财政赤字创造了喘息的空间。这项政策也将利好印度的外汇和债券市场，并长期利好股票市场，特别是主要依赖印度内需的企业。对于长期投资者而言，房地产、金融、水泥、基建、汽车等消费行业都具备投资价值。当然，主要依赖现金交易的小型城市的居民住房市场可能会在一段时间内面临寒冬。
巴伦周刊：尽管菲律宾新任总统杜特尔特经常口出惊人之语，但是你仍然看多菲律宾？
伍德：我仍然超配菲律宾市场，但是已经不再像以前那么乐观。过去几年中，我大幅超配菲律宾市场，但是由于新总统上台后，菲律宾政策走向出现一些不确定性，因此我决定削减对菲律宾市场的配置比例。由于杜特尔特总统的一些言论和政策，菲律宾货币已经出现较大贬值，我担心这种情况会进一步打击企业的投资信心。
当然，随着美国和日本的企业开始加大对菲律宾的投资力度，菲律宾的外包行业将迎来一段繁荣发展期。
巴伦周刊：有没有哪些亚洲市场板块你不看好的？
伍德：我不看好澳大利亚的银行板块，因为估值过高。但是，澳大利亚市场实际上不能完全归类在亚洲市场之内。
巴伦周刊：你如何看待韩国市场？韩国总统被弹劾会对市场产生什么样的影响？
伍德：韩国总统在工作上取得了很大的成绩，鼓励韩国企业提高股息分红率。过去几年，韩国通过放松房地产按揭贷款最高比例40%上限等政策，刺激国内经济快速复苏。但是，如果美国政府决定立法对进口商品从源征收更高的税费，这将对亚洲出口企业产生较大打击。同时，苹果等以来全球供应链的跨国企业也将受到冲击。由于这种政策的不确定性因素，我低配韩国和台湾地区股票。
巴伦周刊：你如何看待欧洲宏观经济的发展前景？
伍德：未来两年中，欧元区分裂的状况将愈演愈烈。几年前，希腊债务危机爆发的时期，我以为欧盟各个国家会齐心协力共渡难关，但是这个危机并没有过去。明年将是德国的大选年，德国民众可能不会再支持这个财政联盟，因此德国总理默克尔可能无法继续支持欧洲央行行长德拉吉购买政府债券的货币政策。未来两年中，意大利政坛也很可能出现动荡。这些因素都给欧盟的稳定性打上一个问号。因为这种悲观预期，欧洲股市的估值普遍较低，可能存在投资机会，但是投资者也需要警惕这些政治风险。（张翼飞）
本文由凤凰iMarkets译自巴伦周刊