新年伊始，经济基本面暖风频吹，不仅宏观数据向好，微观上近期不少上市公司发布公告称，以多种方式融资扩大产能，资本开支重现扩张迹象。市场人士认为，当前上市公司产能扩张、资本开支扩大背后是经济小幅回暖基调下实体企业的最新动向。在金融机构去杠杆、资金脱虚向实大趋势下，上市公司产能扩张“春动”是期待已久的一抹亮色。

多行业扩产能

2017年以来，多家上市公司发布公告称，计划扩充产能或增加资本开支，显示出新春谋新局的新气象。

2月13日晚间，金瑞矿业公司全资子公司重庆庆龙精细锶盐化工有限公司拟投资8800万元新建年产2000吨金属锶及年产5000吨锶铝合金项目，用于生产金属锶及锶铝合金产品。2月7日，太阳纸业公告拟投资建设20万吨高档特种纸项目，计划进一步扩大企业规模，丰富产品的结构和品种，预计该项目总投资为6亿元。同日，太阳纸业还公告称，公司控股子公司拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建设年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目。项目建设周期为18个月。预计该项目总投资为21亿元，项目投产后预计可实现年销售收入29亿元，利润总额3亿元。

2月8日，桐昆股份发布公告称，计划启动年产20万吨高功能全差别化纤维（恒邦三期）项目和嘉兴石化年产30万吨差别化纤维项目建设，项目建设期均为2年，项目总投资分别为9亿元和9.95亿元，资金来源为申请银行贷款与自筹相结合。此前的1月24日，隆基股份公告拟公开发行可转债不超过28亿元用于银川隆基年产5GW单晶硅棒和5GW单晶硅片项目，以及保山隆基年产5GW单晶硅棒项目，总建设期均为2年。

当前经济形势下，上述公司的增产动作有着经济基本面及行业回暖等各方面原因。国家统计局数据显示，初步核算，2016年我国国内生产总值（GDP）按可比价格计算，比上年增长6.7%。世界银行预测，2016年全球经济增速约为2.4%，按2010年美元不变价计算，2016年中国经济增长对世界经济增长的贡献率达33.2%，对世界经济增长的贡献率居首位。资料显示，从2016年全年GDP、投资、消费、外贸各类数据，到2017年开年的PMI（制造业经理人采购指数）和进出口等各类指标，中国经济以企稳向好的实际表现回应着外界关切。近期世界银行、国际货币基金组织、普华永道等多家国际机构相继发布经济预测报告，对中国经济多予以积极评价和正面期待。

行业方面，近期不少行业内企业上调了特种纸价格。纸业商会消息显示，2016年末有纸企上调特种纸价格，防油纸、食品纸、无碳原纸等价格，上调幅度多达数百元每吨，且其调价势头并未减弱。而桐昆股份上市以来新增差别化纤维产能177万吨，产品差别化率持续提高，公司所处的涤纶长丝制造行业需求主要来自纺织服装。据悉，目前聚酯工厂和江浙织机涤纶长丝库存都处在历史低位，随着下游改善和上游原料价格上涨，未来有望步入补库存周期，涤纶产业链较长，补库存对价格的提振较明显。光伏行业中，行业单晶替代持续进行，转换效率的提升与成本下降是光伏行业发展的核心，单晶的高效优势将不断体现，市场份额有望进一步提升。

对于上市公司扩张产能“热门”的产业，机构纷纷表示看好。有券商表示，上述公司多处于行业相对领军的地位，在细分领域有着相应的话语权，在产业回暖之际，上述公司产能扩张有“春江水暖鸭先知”的意义，对于上述公司来说，有着较强的盈利改善预期。

产能利用率现拐点

华泰证券策略研究员戴康认为，在库存周期、产能周期、偿债周期三因素叠加下，A股整体ROE（净资产收益率）进入可持续的修复长周期。库存周期方面，工业企业库存水平在过去几年降至历史低位，但在2016年需求同比增速较好下，经济从被动去库存末期走向主动补库存期；产能周期方面，虽部分产能过剩行业仍在艰难的去产能进程中，但过去5年制造业固定资产投资增速持续下滑，资本大量退出上中游行业，产业集中度大幅提升，产能利用率将迎来拐点，工业企业整体产能进入拐点期；偿债周期方面，随着ROE拐点回升和融资成本仍处低位，整体工业企业偿债意愿下降、融资意愿回升，资本开支重现扩张迹象，企业偿债周期逐步进入尾声。

在实体经济层面出现的情况是，一方面，此前一些过剩产能行业的产能利用率明显提升；另一方面，一些景气度较高的行业和领域，并不缺少上市公司新增产能的案例。

以钢铁和煤炭行业为例，2016年钢铁、煤炭去产能实施取得成功：其中退出炼钢产能8166万吨，为去产能目标的1.81倍；而煤炭去2.5亿吨产能任务也在2016年11月完成；发改委称，2016年预计钢铁工业协会会员企业利润由2015年的亏损847亿元转为盈利350亿元左右，规模以上煤炭企业实现利润950亿元，约为2015年的2.1倍。2017年去产能继续深化，2月12日起，针对水泥、玻璃行业去产能的专项督察开始实施，有色金属、船舶等行业去产能工作也将展开。不少产能过剩行业中的上市公司已有所动作，除西宁特钢、八一钢铁、韶钢松山等钢厂出售相关资产外，赤天化去年12月底公告称，公司控股子公司云南云天化国际银山化肥有限公司主要产品过磷酸钙，因市场价格下滑，盈利能力不足，继续生产将导致经营亏损增加，经充分分析论证，银山化肥决定对主要生产装置实行停产。

同时，在一些高附加值领域，产能实际上存在供需缺口，一些上市公司因此寻求推动产能升级转型的机会，前述几家上市公司近期扩充的产能就有产业创新升级的深远意义。此外，Wind资讯数据显示，新一代信息技术、生物、高端装备、先进材料、新能源、数字创意等产业领域中，上市公司近期扩充产能的案例不少。2016年末数据显示，上市公司产业结构持续优化，转型升级效果明显。第三产业取代第二产业，成为上市公司重要支柱。新兴产业表现突出，创新驱动成果显现。以深市上市公司为例，721家战略新兴产业公司营业收入、净利润同比增幅分别为18%、24%。

融资意愿回升

宏观层面的数据也在印证经济企稳的事实。尽管受春节因素扰动，1月PMI指数有所回落，但已连续4个月保持在51以上，且为2012年以来同期高点，制造业持续保持平稳扩张态势。

1月进出口数据出现积极变化，也进一步给国内经济景气度向好提供佐证。海关总署数据显示，美元计价下，我国1月进口总额同比增加7.9%，出口同比增速扩大到16.7%。1月贸易顺差513.5亿美元，较2016年12月大幅增加。

央行2月14日公布的数据显示，初步统计，2017年1月社会融资规模增量为3.74万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增2237亿元。

银行人士表示，在流动性稳健中性背景下，新增贷款情况仍符合当前市场预期。“当前企业新增贷款情况需从多方面看，一方面，2015年以来，企业成为此前央行宽松的受益者，虽当前有所紧缩，但企业正在消化此前的宽松政策，且当前紧缩主要是在金融机构去杠杆方面，对实体企业来说可以获得流动性转移的利好。另外，随着2016年经济强劲回暖，不少企业盈利水平有所提升，企业经营积累的资金也冲抵了部分信贷和融资需求”。

数据显示，2017年1月非金融企业及机关团体贷款增加1.56万亿元，其中，中长期贷款增加1.52万亿元，较去年同期的1.06万亿元显著增长。分析人士表示，中长期贷款需求增长由企业投资增加导致，反映出实体经济可能出现部分改善，企业投资和信贷需求回升，同时金融机构加大对企业贷款融资的支持力度。

具体到上市公司方面，不少公告中投资项目的资金来源，除定增等常见再融资途径外，也有一些公司选择银行贷款。有上市公司人士表示，近期银行信贷等对实体企业的融资需求持续倾斜，对于新建项目等目的的信贷需求，银行方面态度“热情”。

国金证券分析师认为，当前上市公司银行信贷扩张有着多重因素，一方面，定增等再融资手段收紧，相对较长的审批时间等，对上市公司产能扩张来说，尤其是在经济小周期来临之际，远水解不了近渴；另一方面，在货币流动性没有进一步放松甚至出现紧缩的情况下，监管部门有意压缩的是金融机构的杠杆，希望资金流向实体的导向未改，实体经济仍将是政策结构性调整的受益者。

资本市场有力支持产业创新

□本报记者徐金忠

说起A股市场，在部分人士看来是一个滋生泡沫、圈钱而肥的市场。但是，如果将视野投向更广阔的领域，则可以发现，A股上市公司在产业创新引领方面一直发挥着重要作用。

沪深交易所资料显示，截至2017年初，沪市主板市场上市公司家数超1200家，形成由经典蓝筹、新兴蓝筹和潜力蓝筹共同组成的多层级蓝筹股市场体系。其中，战略新兴公司占比接近30%。沪市公司规模结构、产业结构已悄然发生变化：中小规模企业在此扎根萌芽，多个新行业实现“零的突破”，生物、高端装备制造公司等新产业公司群体初具规模。沪市主板市场正以“新经济、新主板”为题，书写着资本市场助力新经济、与实体“共振”的新篇章。而在深市，截至2016年底，上市公司数量达1870家，总市值将近22.3万亿元。据不完全统计，2016年，深市合计有324家公司推出重组方案，交易规模合计达1.03365万亿元，重组方案的突出特点就是上市公司转型升级，通过收购优质资产转型高端制造、医疗健康、环境保护、新能源、信息技术等行业，突破发展瓶颈。

在中国经济走向全球化之际，国内上市公司同样是海外并购的先锋。数据显示，2016年中国上市公司成功实施境外并购交易案例共计126起（仅指目标公司实际控制人变更的并购），较2015年的91起增长38.46%。其中航母式大额海外并购频频发生。例如，天海投资392亿元收购美国IMI公司100%股权；青岛海尔整合通用电气下属家电业务相关资产，涉及金额达351亿元；美的集团斥资292亿元收购德国KUKA公司94.55%股权等重大上市公司海外并购动作。

此外，走向A股等资本市场也成为不少创新创业企业努力的方向。记者在采访上海地区多家创业企业时发现，利用多层次资本市场、“抢占”优质融资平台成为很多企业家既定的目标。有创业团队负责人表示，“随着企业营业收入、利润等的增长，以及企业创新扩展，参与到更高级的资本市场是必然选择。要向‘四板’市场、新三板市场，乃至创业板、中小板、主板等市场前进。更高级的资本市场意味着更好的融资平台和企业发展平台，是努力前进的方向。而成为这些市场中一员的途径很多，比如，可以是IPO，可以是被上市公司并购，也可以是借壳上市。而有我们的参与也将为资本市场输入新兴经济的新鲜血液。”

经济向好周期逞强

□本报记者黄淑慧

在一系列经济数据利好推动下，近期A股市场走出一波“春季躁动”行情。不少机构认为，国内宏观、微观数据出现积极变化，进一步给国内经济景气度向好提供佐证，盈利驱动市场的逻辑得以延续。同时，经济增长的可持续性逐步成为市场核心矛盾，并将影响中期行情走向。

基本面改善

近期，市场情绪回暖，风险偏好有所提升，市场在周期板块带动下反弹。对于近期市场表现，东方证券资管认为，近期国内经济基本面处于补库存尚未结束、新订单较高状态，景气度从上游传导至中游，加之全国两会前相关改革文件不断出炉，国内较好的经济数据和政策主题激发了短期市场情绪，市场震荡反弹节奏并未发生改变。

兴业证券研究报告显示，全球需求改善预期继续支撑市场风险偏好。全球市场风险偏好整体受全球需求转好预期支撑：一方面，数据显示，近期美国补库存周期拉动全球外需持续改善，主要出口型经济体受益明显，在此背景下，日本及新兴市场股市均出现较大幅度上涨；另一方面，中国国内工业企业同样正经历补库存周期，叠加供给侧改革预期对国内商品价格的支撑，量价两方面因素推动进口需求快速增长，带动全球工业原材料价格上涨。

私募基金朱雀投资认为，在当前经济复苏尚未证伪的阶段，中游等周期板块成为本轮市场反弹主线。此外，关注“一带一路”、国企改革等主题机会。目前市场处于震荡反弹格局中，此过程中可能会有反复，但总体对短期市场保持相对乐观态度。

寻找潜力板块

多家机构认为，当前市场表现向好是基于经济复苏预期的仍在，而从中期看，经济复苏的持续性将是重要观察变量。

朱雀投资认为，市场前期主要关注流动性和货币政策，但经济基本面已逐步成为市场的核心矛盾，国内经济自2016年中期进入补库存周期后，经济复苏力度持续超预期，因而预计今年初的经济数据将保持稳中向好，市场对经济解读的分歧在于二三季度后，悲观者认为库存周期结束后经济将回落，乐观者认为经济的韧性将好于预期，复苏可能持续，因而二三季度是重要观察点，影响债券、股票的大类资产表现及股票市场板块风格。

长江证券策略分析师张宇生表示，查阅中游行业历史走势可以发现，中游行业“全局式”的相对收益主要集中在“春季躁动”区间内，之后往往表现平平。2008年至2009年、2010年至2011年及2012年初，这三段时间窗口恰好是市场对于“经济增长可持续性”预期较强的时间段，若后续经济如2009年般“强复苏”，那么中游板块会有不错表现，周期行业将更为突出。若是像2011年、2012年般“弱复苏后证伪”，那么中游板块在证伪后将显著回调。因此，需重点关注中游板块数据，如果中观数据出现经济增长的证伪迹象，则需警惕阶段性市场核心矛盾点，即“经济增长可持续性”的预期扭转。

展望下一阶段走势，国泰君安策略团队认为，可关注以下三方向：其一，基于供给出清、库存压力、主题催化的标的，除水泥、钢铁、中游化工品外，可关注油气产业链（油服、炼化、涤纶）、工业品大宗（铜、电解铝等）等存在潜在预期催化的品种；其二，如果下一阶段周期品弹性趋缓，市场大概率将在震荡中等待，寻找新亮点、新机会出现，如两会前政策性主题发酵；其三，业绩确定增长的板块仍存价值，如下游消费品的医药、食品饮料，低估值防御性的银行等。