梁敏

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且不论最近引发研究机构“口水大战”的“新周期”是啥周期，不是经济学科班出身，没考过CFA的小编表示，是什么周期不重要，重要的是要搞懂周期股上涨的逻辑。

小编今天要说的是，近期周期股疯狂上涨的内在大逻辑在国家统计局昨日公布的PPI数据中得到了印证：工业品价格上涨带来企业利润上涨，带来股价的上涨。 

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先来看看PPI的走势。今年以来，PPI同比涨幅持续回升，年初甚至一度攀至2008年以来新高。1-7月PPI平均涨幅为6.4%。

7月份，PPI上涨5.5%，涨幅连续3个月相同。国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读说，煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、化学原料和化学制品制造业等六大行业合计影响PPI上涨约4.4个百分点，占总涨幅的80%。

通俗点来解释上面这段话：PPI之所以上涨，有80%的贡献是来自煤炭、钢铁、有色等行业。这和股市上今年以来煤炭、钢铁、有色板块的一波大行情是完全吻合的。

来看看统计局调查的1-7月和7月当月主要工业品出厂价格的涨跌幅表现，煤炭、钢铁、有色等行业价格的突出表现更是一目了然。

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此外，波罗的海干散货运价指数（BDI）今年以来涨幅也很大，8月8日最新数据是，BDI指数已经连续回升八天，涨至1038点，较2月中旬创下的低点已经上涨了逾50%。这个指数回升的背后是铁矿石、煤炭等原材料行情的活跃。

这一点在海关昨日刚刚发布的最新数据中已有体现。数据显示，1-7月，中国进口铁矿石6.25亿吨，同比增加7.5%；进口煤炭1.53亿吨，同比上涨18.2%。

工业品畅销，价格上涨，带来的必然是企业利润的上升。

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从上图可见，今年规模以上工业企业利润改善是大趋势，但这其中利润回升最明显的还是煤炭、钢铁、有色等行业。

统计局数据显示，1-6月份，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长19.7倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长96.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长52.7%。这些行业的利润增速远高于整体工业企业利润增速。

通过梳理最近官方公布的各项数据可以发现，8月份之前，周期股炒作的一些大逻辑，在宏观经济上都可以得到印证。

既然PPI是如此重要的一项经济指标，那么未来它的走势如何？

小编梳理了各大券商的观点，大家普遍认为，未来一两个月工业品价格仍会继续上涨，但这种升势不可持续，而且在终端需求不太强劲的情况下，上游升势难以传导至下游。下半年PPI涨幅或出现回落，但下降幅度不会太大，年内不会出现负增长。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊：钢铁、煤炭、有色这些行业价格持续上涨，一方面是因为二季度中国经济增长超预期提升了市场对下半年中国经济的乐观情绪，另一方面是供给侧改革去产能持续推进，停产限产导致供给面偏紧。鉴于需求端在三季度会有所回落，加上中下游行业消化成本上涨的能力有限，因此上游原材料行业的价格上涨不可持续。

海通证券首席经济学家姜超：8月以来煤价有所走弱，但钢价续涨，油价再度被上调，预测8月PPI环比上涨0.2%，考虑到基数上升，同比或继续稳定在5.5%。

中信证券首席经济学家诸建芳：由于2016年3-4季度PPI基数急剧走高，这将导致2017年基数迅速升高，这将拉动PPI涨幅持续回落，预计2017年年底PPI涨幅将会回落至0-2%的区间。未来半年至一年，如果上游行业的供需格局不发生大的扭转，工业品价格将持续温和上涨，周期行业高景气度可以延续。

申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇：三季度经济仍将保持较高的景气度，食品CPI改善有望带动CPI逐步回升，且工业品价格彰显韧性，工业企业资产负债表修复有望继续，企业盈利将继续好转，看好化工、有色、稀土及航运等领域或复制黑色系供给侧改革带来的市场出清和企业盈利好转。

制作：何永欣┃ 图编：比由