这个指标突然冲上历史新高，A股节前的排兵布阵可以借鉴！机构已经着手应对十月行情了

叶斯琦

临近国庆长假，一个并不广为人知的指标突然创下历史新高，它就是股票期权的持仓量！

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9月18日（上周一）开始，50ETF期权持仓量连续5个交易日站上200万张。本周前两个交易日，期权持仓量也都维持在199万张以上。

今年以来50ETF期权持仓量

春江水暖鸭先知。方正中期期货研究员彭博表示，短期来看，A股震荡走高以及对后市平稳向上的预期，是导致认购期权持仓大幅攀升的主要原因。成交上看，认购期权大于认沽期权，反映市场对后市持较乐观的态度。

“近一周，50ETF期权日持仓量基本维持在200万张左右，创下历史新高，持仓增加主要来自认购期权。”长江期货期权业务部副总经理李富表示，从历史表现看，尽管国庆节前一两周的时间内A股涨跌无明显规律，但节后一周上证综指出现上涨的概率很大，所以临近国庆假期，认购期权持仓增加可能反映资金在布局节后的上涨行情。

最近10个交易日认购认沽期权成交持仓

银河期货檀君君表示，伴随着“漂亮50”行情的火热延续，50ETF净值近期已创下阶段新高。此外，投资者交投热情稳步提升，截至8月底，50ETF期权投资者账户总数达244469户，这直接造成50ETF期权日持仓量连创历史新高并稳定在200万张高位。

“持仓达历史新高，一方面体现出投资者参与期权市场的整体热情在增强，另一方面也显示了投资者对行情的延续性有较强信心，从日内高频投机交易转向期权价值投资。”檀君君说。

怎么玩期权——从波动率开始

股票期权、股指期货等衍生品，其交易和变化的基础无疑是A股市场。

业内人士指出，期权的火热也表明A股资金积极寻找和尝试新的对冲方式。一方面期权对资金需求相对较小；另一方面，期权可缓解市场对巨大流动性的依赖，也可规避因市场流动性变化产生的大幅波动。“双节将至，投资者使用期权对现货头寸进行保护的对冲需求旺盛，期权上市以来的数据也显示大型节假日前期权持仓量显著放大。”檀君君说。

那投资者如何玩转期权呢？关键在于玩转波动率。

波动率指数是跟踪市场波动性的指数，一般通过标的期权的隐含波动率计算得来，该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。近期中国波指（iVX）有所回落，这在一定程度上表明，节前的避险情绪并不明显。

彭博表示，市场情绪目前较为乐观，依旧看涨后市，但从基本面来看，美联储的缩表即将在十月开始，对于全球资本市场流动性依然会造成冲击，美国的大规模减税也在大幅推进，外部环境并不乐观。“投资者应继续做空波动率，收取权利金为佳。”

不过，一位期权操盘手告诉中国证券报（ID：xhszzb）记者，

他们的操作始终是逢高做空波动率。期权波动率一旦偏高，就是入场好时机；如果波动率飙起来，就会坚定做期权卖方。这样时间就是朋友，可以稳定赚取时间价值。不过，这一策略最怕的就是“黑天鹅”事件，因此还是需要留出很大一部分盈利用来以防万一。好在A股即便图形走坏，但还是很少出现急速的调整。

机构开始布局十月行情

对于即将到来的国庆长假以及十月行情，市场果然如期权“风向标”显示的那般乐观了吗？机构又是如何调整仓位的呢？

清和泉策略分析师赵宇亮表示，国庆长假对行情料无影响，目前仓位整体较高，短期无仓位调整计划。“我们长期看好中国消费行业和高端制造业，整体组合的构建也将继续围绕这两大领域展开。”

“当前主板的估值仍较低，向下风险不大，而中小板和创业板的估值较贵，其基本面仍然承压，下半年警惕估值压缩风险。另外上半年表现突出的一些中长期成长逻辑成立的行业表现或仍将非常确定。”赵宇亮说。

北信瑞丰基金表示，从过往经验看，长假前投资者心态普遍比较谨慎，参与意愿不高，行情往往较淡，但今年市场并不悲观。这种环境中，大盘指标股往往表现较好，会产生相对收益。长假后行情相对乐观，随着市场活跃，中小盘成长股有望出现轮涨行情。

不过，也有基金人士持谨慎态度。“国庆假期前，我们适度地降低了股票仓位，配置方向以防御为主，加大了对医药板块的关注力度。十月份，市场系统性机会不大，以防御的思路为主。”富恩德(北京)资产管理有限公司投资总监程冬表示，新股的快速持续发行有赖于一个相对稳定的市场环境。从企业整体盈利、无风险收益率及市场风险偏好等核心因素看，阶段性超预期力度不会很大。资金面看，市场仍是存量资金博弈特征。