美股涨幅过高 非美股票或被低估
中国证券报
2009年以来全球股市表现对比
数据来源：FactSet、MSCI
□本报记者 张枕河
针对近期全球股票投资等热点问题，邓普顿全球股票团队首席投资官诺曼·波斯玛(Norman J. Boersma)日前接受中国证券报记者独家专访时表示，美国股市可能已经涨幅过高。
诺曼·波斯玛指出，从2009年以来，美国股市表现领先于其它国家和地区。截至今年上半年结束，MSCI美国指数累计上涨164%，而同期MSCI欧洲、新兴市场、日本指数的累计涨幅分别为45%、33%、43%。
因此，尽管在已过去的这个周期内，美国股票跑赢非美股票，其出色表现将具有历史意义，但从经验来看，以其自身的悠久历史来衡量，美国股票普遍显得昂贵，而且在当前水平上只能够提供有限的长期回报前景。
此外，也有一个现象值得投资者关注，那就是统计2009年以来的累计涨幅，几大美股中的明星股表现要远好于MSCI美国指数164%的涨幅，这可能也从一定程度上说明美股更多是靠这些牛股所拉动的。
诺曼·波斯玛强调，在当前环境中，非美股票比美国股票的吸引力看起来大得多。非美股票似乎被低估、表现逊于美国股票，并拥有能够刺激反弹的潜在催化和利好因素。
他表示，目前投资者可以关注欧洲股票，经济增长的动能正在从美国转往欧洲，欧元区上涨的通胀水平对区域内企业的定价能力和企业盈利也有正面影响，这些因素均将利好欧洲股市。从更为专业的数据角度来看，美国股市当前的周期调整后市盈率(CAPE)为25倍。CAPE是一个重要的指标，不仅理论上稳健，而且从历史上证明了与未来回报在统计上显著相关。美国股市目前的CAPE意味着年化约5%的10年实质总回报。相比而言，欧洲和新兴市场的CAPE为11-12倍，两者最近皆处于能够在未来10年内实现年化两位数的实质收益的历史水平。
